【机构观债】2025年7月债市成交持续回温 信用利差延续震荡

　　7月，债券二级市场整体交易活跃度持续回升，信用债增幅更为显著。全月信用利差呈“V型”走势，先缩后扩，月末仍处于年内低位。展望后市，增值税新政落地，产业债与城投债利息税负维持原状，比价优势凸显，机构配置需求或将抬升；与此同时，低利率环境短期难改，但受股债跷跷板、消息面扰动等因素影响，信用利差大概率维持区间震荡。

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　　统计数据显示，债券二级市场7月总成交金额413,960.27亿元，同比、环比分别增长3.28%和9.36%。

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　　按类型划分，利率债方面，7月成交金额256,461.17亿元，同比、环比分别增加0.38%和11.88%。信用债方面，7月成交金额86,840.69亿元，同比、环比分别增加16.32%和12.28%。

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　　从成交信用债的特征来看，信用债成交结构出现分化，成交产业债“量升质降”，成交金额大幅增长22.35%，成交产业债风险偏好下移，AAA级别成交占比回落，AA+和AA级别占比显著抬升；久期同步拉长，延续上月向3-5年中长期延伸的趋势。成交城投债则“量缩质升”，成交金额小幅缩减2.40%，信用资质向AAA级别汇集，期限继续向5年以上延伸。

　　信用利差方面，整体呈“V型”走势，先缩后扩，月末仍处于年内低位。与去年同期相比，上升14.54bp，而较上月末微降1.33bp，月末利差收于44.99bp。

　　从行业利差中位数的排序来看，截至7月31日，纺织服饰、房地产、电力设备、医药生物和利差处于高位，分别为153.07bp、98.47bp、86.35bp、70.37bp和70.01bp；、交通运输、机械设备、石油石化和建筑材料行业利差处于低位，分别为44.89bp、46.84bp、47.29bp、47.50bp和47.81bp。

　　环比观察，产业债多数行业利差中枢环比下移，上游能源行业利差保持平稳，中游制造业中仅通信行业利差小幅走扩，下游需求行业除纺织服饰、医药生物行业外，其余行业利差均小幅收窄。

　　城投债方面，从整体走势来看，利差延续收敛，高利差区域显著压缩。从区域表现来看，大部分省份城投债利差较上月末继续下行，仅甘肃、吉林区域城投债利差涨幅超过20bp。此前利差长期高企的贵州和云南延续回落，贵州区域利差降至250bp以下。

　　展望后市，信用债交投活跃度有望继续升温、信用利差大概率维持区间震荡。增值税新政落地，产业债与城投债利息税负维持原状，比价优势凸显，机构配置需求或将抬升。与此同时，低利率环境短期难改，但受股债跷跷板、消息面扰动等因素影响，信用利差大概率维持区间震荡。

（文章来源：新华财经）