【财经分析】熊猫债市场开局高增 把握机遇同时仍需做好风控

　　新华财经上海3月4日电（记者杨溢仁）熊猫债作为境外机构参与中国债市、推进人民币国际化的核心载体，2026年迎来强势开局——受益于境内低成本融资环境、政策开放红利及市场需求提升，熊猫债发行规模同比大幅增长，发行主体持续扩容，呈现出鲜明向好的市场特征。

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　　开局劲增势头向好

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　　所谓熊猫债，是指境外机构在我国境内发行的、以人民币计价的债券，是境外机构参与中国债市、推进人民币国际化的重要载体。

　　记者观察发现，2026年以来，熊猫债市场呈现出了发行提速、主体扩容、金融机构主导、认购踊跃的强势开局。

　　具体而言，开年后，1月1日至1月7日，熊猫债的发行规模即达70亿元，刷新近年同期纪录。2026年2月，全市场共发行熊猫债10只，涉及融资规模204.35亿元，同比增长312.83%，发行主体覆盖境外金融机构与跨国企业，包括、、马来西亚联昌银行、德国汉高、等。

　　“目前，纯境外非金融企业与国际商业银行成为了熊猫债的新增发行主力。”一位机构交易员告诉记者，“发行期限方面，熊猫债多以2年、3年、5年期为主，票面利率集中在1.94%至2.51%区间，全场认购倍数普遍超2倍，市场认可度显著提升。”

　　事实上，熊猫债市场近年来一直都保持着较高的活跃度。根据券商测算，我国熊猫债发行自2022年末起进入快速增长通道，2024年的发行规模达1948亿元（以实际发行规模计算），创下历史新高。2025年，尽管熊猫债发行总量同比有所下降（全年发行1835.60亿元），但净融资规模却创下新高，较2024年增长逾30%，累计发行规模更是跨越了1.16万亿元大关，走出了我国债券市场对外开放进程中的坚实一步。

　　来自远东资信的数据显示，2025年，熊猫债市场的净融资规模突破千亿元达到1015.40亿元，为2016年以来的新高，市场韧性凸显。

　　红利支撑动能充足

　　境外机构或跨国筹资主体缘何频频布局熊猫债市场？

　　“境外机构密集发行熊猫债，主要受到了境内外利差、资金跨境便利、币种匹配与战略布局等多重因素影响。”前述交易员指出，“例如，当前3年至5年期熊猫债的发行利率较境外可比的美元、欧元债利率低约100BP至200BP，通过低成本熊猫债置换高息外债是筹资主体的理性选择。”

　　可以看到，2026年2月巴克莱银行发行的3年期熊猫债利率为1.94%、5年期为2.14%，在同期的境外可比债券中，民银国际2026年2月发行的3年期美元高级无抵押债券的息票率为SOFR+60BPS（美元无风险基准利率+信用溢价），折算后的实际发行利率约在4.30%至4.35%区间；3年期欧元债方面，2026年2月发行的3NC2期限（3年期，第2年末发行人有赎回权）欧元高级债券的息票率为3mE+53（3个月欧元同业拆借利率+53BP），根据机构测算，该欧元债的实际利率与巴克莱3年期熊猫债1.94%的利率相比，两者之间的利差同样较大，熊猫债的优势不言而喻。

　　与此同时，相关政策的日臻完善，也为熊猫债市场的发展，注入了“强心剂”。管理层此前明确指出，熊猫债募集资金可全额跨境调拨，兼顾境内运营与全球资金调度，这大幅提升了融资的灵活性。

　　不少业内专家指出，人民币融资成本优势叠加市场流动性改善，叠加在华收入与人民币负债自然对冲汇率风险，诸多因素都在推动跨国企业与持续加码布局熊猫债市场。熊猫债的发行也是境外机构深度融入中国经济、分享发展红利的重要途径，其战略价值与融资价值显而易见。

　　的相关负责人表示，当前熊猫债已成为境外机构分散融资渠道、对接中国资管市场、提升人民币品牌的标配工具。

　　优化持仓行稳致远

　　展望2026全年，业界普遍判断，熊猫债市场仍将受到政策、利率、再融资、开放四重利好强力支撑，延续高增长态势。

　　根据联合资信测算，2026年内熊猫债的到期规模达1132.3亿元，这意味着再融资需求将对该市场形成刚性支撑。

　　此外，考虑到货币政策大概率将维持适度宽松，且管理层明确表态“欢迎更多境外主体发行熊猫债”，叠加降准、降息空间尚存，境内低成本的融资环境有望延续，利好熊猫债进一步放量发行。

　　再就制度层面分析，交易商协会始终坚持优化注册流程、信息披露与资金管理。随着人民币国际化推进、全球央行降息周期开启、中欧及亚太经贸合作的深化，2026年熊猫债有望保持高位发行、发行主体更趋多元，持续发挥中国债市双向开放“连接器”作用，成为境外机构配置人民币资产的核心选择。

　　中证鹏元国际业务评级部分析师梁华欣表示，在监管政策持续释放利好、人民币融资成本优势愈发突出、资金用途便利性提升的背景下，叠加2026年至2027年到期规模攀升带来的再融资需求，熊猫债发行规模将保持适度增长，市场发展韧性凸显。

　　不过，面对熊猫债“资产池”的不断扩容，各机构在保持乐观态度的同时，也需将风险防控置于核心位置，构建“前置筛查-动态监测-多元对冲”的全链条风控体系。

　　具体到布局策略层面，首先，要强化发行主体信用资质前置筛查。一方面，应重点核查非中资主体的全球经营业绩、跨境现金流稳定性，以及所在国的地缘政治风险，优先选择信用评级在国际A级以上、与中国贸易往来密切的跨国企业和主权类机构；另一方面，可借助境内外双评级机制，对比国际评级机构与国内评级的结果，规避信用风险盲区。

　　其次，是建立汇率与利率动态监测机制。针对2026年人民币汇率双向波动、中美利差收窄的趋势，每日跟踪美元指数、境内LPR利率走势，设置汇率波动预警阈值，及时调整持仓久期。同时，利用“互换通”工具对冲利率风险，降低市场波动对债券估值的冲击。

　　最后，是优化持仓结构实现风险分散。业内专家建议，各机构可严格控制单只熊猫债的持仓比例，在行业分布上尽可能覆盖能源、制造、金融等多个领域，在发行主体类型上兼顾跨国企业、主权机构和国际开发组织，避免单一风险传导引发的组合大幅波动。此外，可预留一定规模的现金头寸，应对突发流动性需求，确保债券持仓组合稳健运行。

（文章来源：新华财经）